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希音上市九天市值蒸发超500亿，股价创历史新低

上市当天，创始人身穿印有"SHEIN"字样的T恤，在港交所完成上市仪式后默默离开，没有发表任何讲话。然而，在九个交易日后，这家他一手创办的公司的股价已跌至36.4港元，较发行价低了25%，打破了市场的乐观预期。9月14日，希音的股价开盘后几乎未见抵抗，最低跌至35.86港元，创下上市以来的新低。截止当天收盘，股价下跌9.14%，最终报36.4港元，成交金额约为1.9亿港元，总市值缩减至1546亿港元，较上市首日的2050亿港元，短短九个交易日便蒸发了超过500亿港元，相当于一个海底捞的市值。

经过三年的准备，希音于9月1日在香港上市，发行价为48.56港元，筹集净额约132亿港元，三大投行高盛、摩根士丹利和摩根大通为其保荐，基石投资者包括博裕、腾讯、泰康和老虎环球等一口气认购了超过20%的股份。那时，希音被视为全球快时尚的先锋和中国跨境电商的标杆，备受期待。然而，市场并未如预期响应。

上市前夜的暗盘交易便已有所下跌，首日开盘后迅速破发，最大跌幅接近10%。到9月4日，股价再次下跌超9%，报38.14港元，首周内股价较发行价下跌逾20%，基石投资者显著亏损，创始人许仰天的持股市值在一周内缩水逾120亿港元。本来强大的保荐团队在市场压力下显得无能为力。

9月14日大幅下跌背后，有一份不太积极的报告，对希音首次给予"跑输大盘"评估，目标价仅为26港元，意味着还有约35%的下行空间。分析指出，希音的盈利能力主要依赖低成本供应链，但相关成本正在上升，未来财年的每股盈利预测低于市场预期3%至20%。公司的招股书也显示，收入增长率从2023年的41.1%降至2025年的8%，2026年第一季度甚至仅增长1.1%，并出现约9900万美元的亏损。为维持订单数量，营销费用占收入的比例显著上升，第一季度广告支出近11亿。

不仅增长乏力，估值问题也不容忽视。2022年希音在私募市场的估值曾达到约1000亿美元，而此次IPO后估值仅262亿美元，已减少70%以上，但投资者仍觉得价格不够便宜。在跨境快时尚行业，面临监管审查、贸易壁垒和合规压力，面对迟迟没有回暖的欧美消费市场，以及TikTok Shop等竞争对手的激烈竞争，投资者普遍认为希音的上市时机似乎早已过去。

不过，仍有些许利好，恒指公司已宣布希音将于9月14日后快速纳入恒生综合指数，预计将吸引被动资金的流入。然而，由于其同股不同权结构，进入港股通的计划还有待七个月。未来，这家跨境电商的明星企业，不仅需要等待市场恢复活力，更需在增速和盈利方面寻找新的突破。

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